Инвест Навигатор

☝️Тот факт, что в Сантьяго или в Москве средний доход на душу $20 тыс, ни о чем не говорит: важно его распределение. В реанимации на последнем этаже средняя температура 40, а в подвале в морге +4; таким образом, средняя температура в больнице 36,6. Англичане, голосовавшие против Brexit, живут не в тех районах, куда могут прийти беженцы, не конкурируют с сантехниками из Польши и не кладут плитку вместе с прочими «латышами». В центре Лондона все почти всегда спокойно. Вы живете внутри Садового кольца и презираете живущих в «степи»? Вы не ездите на метро. Ваши дети не гуляют во дворе. День расписан по четким маршрутам. Что бы не стряслось, вы найдёте хотя бы одну дорогую частную школу/клинику и тд. Но вы рискуете.

Мы живем, под собою не чуя страны,
Наши речи за десять шагов не слышны,
А где хватит на полразговорца,
Там припомнят кремлёвского горца...

Страну надо ощущать, поэтому в фильме «Адвокат дьявола» Аль Пачино ездит на метро, хоть он и властелин мира. Не чувствуя страны можно с удивлением получить и Трампа, и Brexit и нечто похуже «Майдана».

Я
много
в теплых странах плутал.
Но только
в этой зиме
понятной
стала
мне
теплота
любовей,
дружб
и семей.
Лишь лежа
в такую вот гололедь,
зубами
вместе
проляскав -
поймешь:
нельзя
на людей жалеть
ни одеяло,
ни ласку.
Землю,
где воздух,
как сладкий морс,
бросишь
и мчишь, колеся, -
но землю,
с которою
вместе мерз,
вовек
разлюбить нельзя.

Однако не стоит широко зажмуривать глаза. Тем более, что описываемая проблема неравенства присуща не только и не столько России. Здесь любят сразу все относить к себе, как будто Россия единственная. В Китае и в США проблема стоит острее. Но в Китае всё-таки есть «социальная кредитная система», которая даёт властям представление о пульсе народа. Там уже сейчас наступило оруэлловское будущее. В США же людям придётся привыкать к временам, когда каждое следующее поколение живет хуже, а не лучше предыдущего. И если вы хотите смотаться из России «пока здесь не началось», подумайте, а будут ли вам рады там? Ведь если достаточно повысить плату за метро или акциз на бензин, чтобы на улицы вышли сотни тысяч и сожгли десятки авто, значит все довольно хрупко? Значит слишком дорого для людей жить в центре города и слишком многие живут далеко и пользуются общественным транспортом? А на «Остоженке» - окна не горят... Решения принимают владельцы «остоженки», но они там сами не живут: они повышают плату за проезд и вдруг это оказывается последней каплей - ведь критическая масса, как раз и ездит из последних сил на метро.

И последнее. Я видел нескольких очень богатых людей и они были несчастливы. Я встречал гораздо больше очень бедных людей и среди них очень многие были счастливыми. Знаете, когда у человека начинаются «тараканы в голове»? Когда он утолил первый голод и стал «средним классом». Вот когда появляется зависть, ненависть и несчастье. Такие люди тоже поддержат революцию.

Неравенство - причина революции

Помимо финансовых потерь на рынке, бывают ещё сожжённые автомобили в центре Парижа или Беспорядки в Англии в августе 2011 года. Потери от бунтов, восстаний и революций могут быть не просто финансовыми, а летальными. Недавно я прочитал статью про причину беспорядков в Париже (с ноября 2018, желтые жилеты), Гонконге (с марта 2019) и в Сантьяго, Чили сейчас. Все три города по мировым меркам богатые ($40000 на душу в Париже, $60000 - в Гонконге и $18000 в Сантьяго). Почему же какой-то закон об экстрадиции в Гонконге (не самое важное в жизни), повышение налога на горючее во Франции или повышение платы в метро Сантьяго приводит к многомесячным погромам с сотнями тысяч участников?

1. Повсеместно в мире власти стали «страшно далеки от народа». Власти США не верили в победу Трампа до самого конца. Наши либералы обзывали его «жириком». Украина после выборов по-моему извинялась перед Трампом и тд.
2. Мало кто с мире верил, что англичане проголосуют за Brexit (кроме меня). «Ведь это же экономически невыгодно». Как будто войны объясняются экономической выгодой...
3. Янукович “прохлопал” Майдан.

Таких примеров множество и продолжать можно долго. Люди не знают историю и слишком надменны. Как сказал Джокер: «никто не хочет поставить себя на место другого».
Мой любимый писатель Алданов в романе «Самоубийство» описывает текстильные фабрики Морозова, где только что построили театр, все корпуса новенькие, все оборудование по последнему слову техники. Рабочие внешне довольны и жалоб нет. Но через лет 5 начнётся кровавая баня.

Один раз я задержался на работе и наблюдал удивительную картину: из моего офисного здания уже ушли сотни «менеджеров», но на выходе я столкнулся буквально с толпами входящих на ночь уборщиков. Этих людей было оптически не меньше, чем банкиров днём. И одеты они были не хуже. Я никогда с ними не пересекаюсь: мы работаем в разное время. Я никогда не подозревал, что их так много. И что они так хорошо одеты (или офисный планктон так плохо одет?). Эти люди пылесосят нам пол, моют экраны, прибирают на моем столе. Но мы ничего не знаем друг о друге. В фильме «Бойцовский клуб» бунтари переодеваются официантами. Что мы знаем об официантах?

Один раз я беседовал с финансовым консультантом в одном огромном банке. Оказалось, что у его клиентов в среднем примерно по $5 млн на спекуляции. Но сами консультанты получают копейки. Интересно, что они думают друг о друге: миллионеры и советники. Доверие - главный актив в таких отношениях, но откуда оно берётся, если один выплачивает ипотеку, а другой арендует яхту за $100 тыс.👇👇👇

Так. Я не рекомендовал «покупать акции». Я вообще не рекомендовал ничего «покупать». Пару постов назад я сетовал, что никто не предлагает зашортить, а между тем все рынки на хаях. Просто если вам непременно хочется быть инвестированными, у вас есть всего три опции: купить акции, облигации или ресурсы (товарные рынки). Так вот сейчас никто не ждёт разгона инфляции - поэтому в мире триллионы облигаций торгуются с отрицательной доходностью. Кстати, в Европе произошёл ре-прайсинг ожиданий по инфляции и теперь вместо уменьшения депозитной ставки ЕЦБ на 10 бп к марту 2020, рынки прайсят уменьшение этой ставки «всего» на 6 бп и только к середине 2020. Большая разница. И ещё. Кроме тупо $15 трлн облигаций, дающих отрицательную доходность, есть ещё столько же облигаций, дающих отрицательную реальную доходность (то есть доходность после вычета инфляции). Например в США $9 трлн трежериз дают отрицательную реальную доходность. Все это из-за заниженных ожиданий по инфляции , разумеется. Если рынки ошибаются, если реальная инфляция окажется выше , продать ваши облигации будет некому: все сидят купленные. В погоне за доходностью загнали рынки облигаций в минус, чтобы перепродать ещё дороже ДО ТОГО, как облигацию погасят. Это обыкновенная пирамида. Россия - часть глобального рынка даже под санкциями. Так вот я хотел сказать, что если Китай договорится, а Британия определится, то мировая торговля воспрянет и мировой ВВП начнёт расти и рецессию и дефляцию на время подзабудут . Зато вспомнят про инфляцию и на этом фоне акции циклических отраслей (от которых сейчас шарахаются), товарные рынки и акции экспортеров ресурсов - будут чувствовать себя гораздо лучше, чем облигации, особенно длинные облигации. А 52002 - это инфляционная ОФЗ, она задумана обыгрывать инфляцию. Если у нас инфляция начнёт вдруг расти, все ОФЗ упадут в цене, все, кроме 52002, которая наоборот вырастет. Да по ней доходность ниже, но ведь за хедж всегда нужно платить? И доходность по ней не сильно меньше, особенно учитывая «опциональность», которую она даёт в отличие от всех остальных , стандартных облигаций . У вас не так много способов захеджировать процентный риск. 52002 - даёт такую возможность. Так что не надо непременно что-то покупать , моя мысль была не про абсолютную доходность , а про относительную , про relative value. Сейчас у всех мания, которая вполне может развернуться на 180, например если вдруг все везде станет хорошо. Рынок сейчас хочет «чем хуже, тем лучше».

Если что-то непонятно - есть мейл, можно задать вопрос. Велкам

Третье рыночное наблюдение - очень важное.

Ещё несколько дней назад многие издания/каналы писали про:
1. Отсрочку по Brexit
2. Потепление между Китаем и Трампом
3. Очередное снижение прогнозов МВФ по темпам мирового роста в 2020.

Важно, что все три эти новости подавались в едином флаконе, сразу все три - короткой автоматной очередью.

Комментарий:
Господа, вышеперечисленное не может происходить одновременно. something’s gotta give, как говорится.

Если вы верите, что торговая война утихнет (примечание: не утихнет), да еще и Brexit благополучно разрешился (примечание: таки, да, разрешился, как я и писал еще летом: «не поверю, пока сам не увижу своими глазами») - значит вы думаете, что темпы роста в мире в 2020 существенно, подчеркиваю, существенно опередят все нынешние крайне пессимистичные прогнозы. (Прогнозы сейчас настолько пессимистичны, что «побить» их может хромой и слепой).
Далее, дедуктивным методом, мы приходим к главному заключению...

Если вышесказанное справедливо:

Инфляция в мире в 2020 существенно превысит «нижеплинтусные» ожидания. Доходности по безрисковым активам, особенно по трежериз, где объемы размещения выросли просто в разы, сильно повысятся.
Цены всех качественных облигаций - прилично упадут. А котировки по низкокачественным - либо пропадут вовсе на продолжительное время, либо будут напоминать по своей динамике акции.

Самый важный ответ на самый важный вопрос нужно дать здесь и сейчас каждому. От качества вашего ответа, вероятно, зависит весь ваш успех или провал в 2020.
Вы верите в победу добра над злом? Тогда не покупайте длинные облигации. Покупайте акции, товарные рынки (некоторые), 52002...

Пара рыночных наблюдений

Обычно я стараюсь писать «нетленку», а не «что вижу - о том пою». Бродячих певцов хватает и без меня. Но все-таки хочу сделать пару замечаний по горячим событиям.

1. Инвесторы в TON (блокчейн проект Дурова) согласились не требовать назад свои $1,7 млрд и подождать видимо до апреля 2020.

Комментарий: представим себе на секунду, что ставка по долларам сейчас 5,25%, каковой она и была в среднем с 1978 по 2008. Уверен, инвесторы не были бы так благодушны в отношении весьма приличной суммы (правда, до 2008 - эта сумма была еще более приличной, но все же, но все же...)

2. Сегодня размещаются рублевые облигации АФК Система. Срок до оферты 5 лет. Эту облигацию одновременно размещают сразу 10 (десять!) банков.

Вы помните,
Вы всё, конечно, помните,
Как я стоял,
Приблизившись к стене,
Взволнованно ходили вы по комнате
И что-то резкое
В лицо бросали мне.

Комментарий: в мае 2019 погасился долларовый евробонд Системы на полмиллиарда $, выпущенный в мае 2012. Для тех, кто слишком молод или уж чересчур незлопамятен хочу напомнить: сей долларовый евробонд с купоном 6,95% ровно 5 лет назад можно было приобрести в большом количестве по 50% от номинала. В большом количестве за полцены - потому что он торговался заметно ниже 50% (50 центов с каждого вложенного доллара). А все от того, что акционер сидел под домашним арестом, а все-все-все банки позакрывали лимит на АФК Система. Никто тогда не хотел ни покупать, ни размещать Систему. А теперь все участники по-видимому поделят комиссию от размещения на 10😂

И нет. У меня не было этих облигаций. Просто я злой и не жалуюсь на память.

Объявляя холодную войну Китаю, США ставят под удар всех своих лидеров по рыночной капитализации: 1. Все они ведут бизнес в Китае, а Трамп прямо указывает им уходить из Китая и терять рынок сбыта в момент, когда корпоративный долг побил все мыслимые рекорды и пирамида неустойчива; 2. Все они технологические - то есть подвержены риску воровства интеллектуальной собственности, а возможный следующий президент США в лице Лиз Уоррен не станет их защищать; 3. После запрета на сотрудничество и уничтожения ZTE Китай удвоит усилия по усилению конкуренции, а ресурсов у него точно не меньше.

Все еще нравятся хай тек акции?

Тогда вспомним, что Китай больше не значит «дешевая рабочая сила», что главный дефляционный стимул в мире исчерпан, что мир отныне поделён на три валютные зоны: доллары - в америках, евро, юань - по всей Азии, что торговля между этими валютными союзами сильно хромает, что цепи поставок разрушены и что все это - в пользу растущей инфляции. Через некоторое время все увидят, что интеллектуальная собственность переоценена. Что инфляция на подъеме. Что старая добрая «нефтяная вышка» не так уж бесполезна. Что из трёх валют самая большая доходность в юанях. Что облигации в юанях интересны, а американский хай тек - вовсе нет. Что вместо военно-морского флота с авианосными ударными группами, защищающими морские торговые пути, гораздо важнее торговля информацией, проходящая по облакам и кабелям, что конкуренция в области IT вырастет и приведёт к кибер-войне, в которой авианосец бесполезен, а значит и большинство акций сектора defense. Что Трамп совсем не так плох, как его окружение. Что торговая война переросла в холодную и это надолго. И что хотя все, что я написал - не новость, все это написано в любой газете и все с этим более или менее согласны, портфели у инвесторов все те же, что были и 10 лет назад и никто своей торговой стратегии еще не поменял