Инвестиции в неамериканские компании с госучастием - будьте осторожны!

У всех на слуху скандал с законопроектом Горелкина, обваливший котировки Яндекса. Рынки развитых стран: США, Европы, Японии относительно защищены государством. Акции публичных компаний торгуются на биржах и избавлены от государственного вмешательство в их деятельность. Там понимают, что обычно государство – плохой предприниматель.

Россия и Китай – противоположности, львиная доля рыночной капитализации приходится на компании с государственным участием, пр чем у многих компаний государство владеет контрольным пакетом. Такая структура владения не предполагает защиты интересов миноритарных акционеров.
Для обозначения таких компаний используется аббревиатура SOE - state-owned-enterprises, обозначающее акционерные общества, чьи акции поделены между правительством и частными инвесторами. Чаще всего такие компании сосредоточены в бывших социалистических странах, где правительство опасается утратить контроль над бизнес-активностью.
Исторически SOE-компании сосредоточены в финансовом, энергетическом и добывающем секторах из-за важности этих секторов для национальных экономика развивающихся стран. При этом «Газпром» е самый яркий пример. В 2013 году рынки потрясла коррупционная история компании Petrobras из Бразилии, которую разворовывали правительственные чиновники.
Поэтому обычно SOE-компании стоят дешевле обычных акционерных обществ, и присутствуют в биржевых фондах ориентированных на стоимость. Понятно, что у них низкие коэффициенты P/E, что делает их привлекательными в надежде на будущий рост. Например, на SOEs сфокусированы
* Schwab Emerging Markets Equity ETF (SCHE) – примерно 10% портфеля,
* Schwab Fundamental Emerging Markets Large Company ETF (FNDE) – примерно 25% портфеля.
А вот фонд WisdomTree Emerging Markets ex-State-Owned Enterprises ETF (XSOE) исключает из своего портфеля акции госкомпаний, ориентируясь на бенчмарк MSCI Emerging Markets Index. В результате в составе XSOE менее выражен финансовый сектор, добыча полезных ископаемых и энергетика, а переизбыток потребительского и ITсекторов. В результате за последние 5 лет этот фонд обгонял MSCI Emerging Markets Index в среднем на 0,73% годовых. Но стоимость владения фонда – высокая 0.32%, что снижает привлекателность его стратегии для инвестора.